Rynki wschodzace budza coraz wieksze watpliwosci

Od akcji po waluty i obligacje rok 2024 był kolejnym, w którym aktywa emerging markets nie spełniły oczekiwań zarządzających funduszami. Ich zadaniem było promowanie bardziej ryzykownych aktywów na mniejszych rynkach. Dla niektórych, takich jak londyński fundusz hedgingowy Broad Reach Investment Management, najlepsze okazje na rynkach wschodzących wynikają z obstawiania przeciwko nim. - Nic dziwnego, że inwestorzy chcą rzucić ręcznik na rynkach wschodzących. Można mówić o korzyściach z globalnej dywersyfikacji, ale coraz częściej wszyscy chcą mówić tylko o AI, S&P 500 i akcjach siedmiu spółek technologicznych o dużej kapitalizacji - mówi Sarah Ponczek, doradca inwestycyjny z BV Group, cytowana przez agencję Bloomberg. Podczas gdy kilka rynków wschodzących, takich jak Pakistan, Kenia i Sri Lanka, odnotowało w tym roku poprawę, żaden z głównych rynków wschodzących nie przewyższył amerykańskiego rynku. Indeks MSCI Emerging Markets wzrósł o mniej niż 5 proc. w 2024 r. pozostając w tyle za S&P 500 przez 11 z ostatnich kilkunastu lat. Przez ostatnie 10 lat indeks amerykańskich blue chipów urósł o 184 proc., 14 razy więcej niż MSCI Emerging Markets. Podstawą problemów rynków wschodzących jest niezdolność większości lokalnych walut do wyprzedzenia dolara amerykańskiego. Indeks walut rynków wschodzących JPMorgan Chase zmierza w kierunku siódmego z rzędu roku strat. W 2024 r. wszystkie główne waluty rynków wschodzących straciły na wartości w stosunku do dolara amerykańskiego, z wyjątkiem południowoafrykańskiego randa i malezyjskiego ringgita. Co najmniej dziewięć odnotowało spadki o 10 proc. lub więcej. Ponieważ Donald Trump zobowiązał się do nałożenia ceł na kraje rynków wschodzących, od Chin po Meksyk, Bradley Wickens, dyrektor generalny Broad Reach, twierdzi, że takie straty prawdopodobnie dopiero się zaczynają. Wcześniej stwierdził, że jest podekscytowany możliwościami na rynkach wschodzących w przyszłym roku — głównie dlatego, że uważa, iż ​​można osiągnąć zyski z krótkiej sprzedaż (czyli gry obliczonej na spadek notowań). - Jeśli Stany Zjednoczone są uważane za bezpieczną przystań nie tylko pod względem waluty, ale także z perspektywy akcji, naprawdę trudno jest odwrócić się od tej fali, ponieważ ludzie ignorują wyceny - mówi Dina Ting, dyrektor ds. globalnego zarządzania portfelem indeksowym w Franklin Templeton. Bieżący wskaźnik cena/zysk indeksu MSCI Emerging Markets to 15,3, a dla prognoz na 2025 r. 11,8. Dla S&P 500 to - odpowiednio - 30,3 (prawie dwa razy więcej od historycznej średniej) i 24. Dla inwestujących w obligacje sytuacja nie jest lepsza. Od października 2023 r., gdy globalni zarządzający funduszami zaczęli pozycjonować się na ewentualną zmianę w kierunku obniżek stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną, wielu obstawiało lepsze wyniki obligacji rynków wschodzących w walucie lokalnej, ponieważ niższe stopy procentowe w USA wspierałyby obniżki stóp w krajach rozwijających się. Ta strategia nie powiodła się z dwóch powodów. Po pierwsze, wiele rynków wschodzących nie było w stanie rozpocząć lub kontynuować własnych cykli łagodzenia z powodu ciągłych obaw o inflację, a także nowszych zagrożeń, takich jak plany celne Donalda Trumpa . Po drugie, lokalne obligacje również pozostały w tyle za bezpieczniejszymi aktywami na rynkach rozwiniętych. Firma inwestycyjna Grantham Mayo Van Otterloo & Co. na początku tego roku zachwalała dług rynków wschodzących w walucie lokalnej jako okazję do zakupu, jaka zdarza się raz na pokolenie. Jednak obligacje skarbowe rynków wschodzących w walucie lokalnej przyniosły w tym roku zwrot w wysokości zaledwie 2 proc., co jest gorszym wynikiem niż alternatywne aktywa o stałym dochodzie, takie jak amerykańskie obligacje korporacyjne o wysokiej rentowności, które przyniosły zwrot na poziomie 8 proc. Luis Oganes z banku JPMorgan uważa, że nadzieje na zakończenie trzech lat odpływów z funduszy dedykowanych rynkom wschodzącym zostały pobudzone, gdy Fed zaczął ciąć stopy procentowe we wrześniu. Ale skończyły się wraz z wyborem Donalda Trumpa w listopadzie. W tym roku fundusze obligacji dedykowanych rynkom wschodzącym odnotowały 23 mld USD odpływów, wynika z danych EPFR Global. - Mieliśmy nadzieję, że 2025 r. będzie rokiem powrotu napływów kapitału na rynki wschodzące, ale biorąc pod uwagę tę niepewność, nawet jeśli Fed zacznie ciąć, jest to mało prawdopodobne — mówi Luis Oganes. Teraz spodziewa się odpływów z funduszy dedykowanych rynkom wschodzącym i uważa, że cięcia stóp Fedu nie wystarczą, aby je przywrócić. Wszystko to prowadzi do coraz bardziej niezręcznych rozmów na Wall Street i w innych centrach globalnych finansów. - Najlepszym sposobem na zakończenie rozmowy z osobami odpowiedzialnymi za alokację aktywów oraz inwestorami jest rozpoczęcie rozmowy o rynkach wschodzących. Wiele osób rzuciło ręcznik po latach słabych wyników - przyznaje Xavier Hovasse, odpowiedzialny za inwestycje na rynkach wschodzących w paryskiej firmie Cargmignac. Niektórzy eksperci od rynków wschodzących znajdują kreatywne sposoby na obejście odwiecznego rozczarowania wynikami rynków wschodzących, takie jak uzyskanie ekspozycji na ich wzrost za pośrednictwem amerykańskich firm działających globalnie. Artisan Developing World Fund jest technicznie najlepszym funduszem akcji rynków wschodzących na świecie w tym roku dzięki temu, że zainwestował w akcje amerykańskie, jak Coca-Cola, Apple i Nvidia. - Jeśli jesteś inwestorem z USA, sygnał, który otrzymujesz przez naprawdę długi czas, brzmi: nie dywersyfikuj poza USA. A jeśli jesteś inwestorem międzynarodowym, to jedynym sygnałem, jaki otrzymujesz z perspektywy rynku akcji, jest to, że jeśli zamierzasz dywersyfikować, jedyną rzeczą, która będzie dla ciebie naprawdę wartościowa, jest dywersyfikacja w USA - mówi Barry Gill z UBS Investment Management Americas. W latach 2000–2010 rozkwitająca gospodarka Chin i globalizacja łańcuchów dostaw pobudziły rynki wschodzące i zwiększyły zwroty dla inwestorów. Zyskali oni na emerging markets 359 proc. w porównaniu z 59 proc. dla akcji rynków rozwiniętych i 31 proc. dla akcji amerykańskich. Dina Ting z Franklin Templeton należy do tych, którzy obstawiają, że te dni na pewno powrócą. - Jeśli spojrzysz na wielkość USA w porównaniu ze wszystkim innymi, to raczej nie znajdziesz powodu, żeby tak się stało. Ale racjonalni inwestorzy mogą nie chcieć wkładać wszystkich jajek do jednego koszyka - mówi Dina Ting. Zgadza się z nią Wim-Hein Pals, dyrektor zarządzający i szef rynków wschodzących w Robeco Institutional Asset Management, które zarządza aktywami o wartości 204 mld EUR. Groźba Donalda Trumpa dotycząca nowych wojen handlowych wprowadza już niepewność również na rynki rozwinięte, mówi Wim-Hein Pals, czego dowodem są sygnały płynące ostatniego posiedzenia Fedu. Bank ​​prawdopodobnie będzie prowadzić bardziej restrykcyjną politykę pieniężną, niż wcześniej przewidywano, co już negatywnie odbiło się na notowaniach amerykańskich akcji. - Akcje amerykańskie są znacznie przewartościowane. W 2025 r. nie wkładaj wszystkich jajek do amerykańskiego koszyka - radzi Wim-Hein Pals. Rodzime fundusze inwestujące na rynkach wschodzących nie osiągnęły stóp zwrotu, którymi mogłyby się pochwalić. Według danych serwisu analizy.pl średnia stopa zwrotu w grupie liczącej 10 rozwiązań to w tym toku 6,6 proc. Zwrot za dwa lata to 12,8 proc., ale za trzy i pięć lat stopa zwrotu jest ujemna. Przez dekadę średni zwrot wyniósł 13 proc.