Tragiczny wynik panstwowych spoek. Zyski przeszy w straty

Wszystkie spółki skarbu państwa notowane na giełdzie jużpokazały wyniki za drugi kwartał, ale nie było się czym chwalić. Z ponad 20 bliskopołowa pokazała stratę. Fatalnie wygląda porównanie z analogicznym okresem rokupoprzedniego, kiedy jeszcze rządzili nominaci poprzedniego rządu. / Ministerstwo Aktywów Państwowych Z końcem września minął termin publikacji raportów półrocznychz wynikami drugiego kwartału spółek giełdowych. W ten sposób można pokusić sięo porównanie kondycji państwowych „czempionów”, notowanych na GPW. W tym okresie już w większości były one podrządami nowo wybranych władz. W jakiej kondycji są państwowe „czempiony? O ile w pierwszym kwartale proces wymiany kadr dopiero trwał, o tyle w drugim, w większości przypadków już się skończył . Pierwszy kwartał byłobciążony licznymi odpisami księgowymi, tak aby nowe władze miały tzw. czystą kartę.Co prawda w drugim kwartale także nie obyło się bez nich, a zwłaszcza jeden,największy, całkowicie zmienił obraz sytuacji, o czym później, ale nawetpomijając je, łączne wyniki spółek są dużo gorsze niż rok temu. Zobacz także Postaw pierwsze kroki ku bezpiecznym inwestycjom — przeczytaj nasz poradnik o Obligacjach Skarbowych! Pod uwagę wzięliśmy wszystkie giełdowe spółki pod nadzoremMinistra Aktywów Państwowych, za wyjątkiem Rafametu o kapitalizacji poniżej 100mln zł. Ponadto sprawdziliśmy BOŚ S.A. dla którego reprezentantem SP jest DyrektorLasów Państwowych oraz PKP Cargo i Trakcję, które kontroluje PKP i PKP PLK, nad którymi z kolei nadzórsprawuje minister infrastruktury. Przyjrzeliśmy się więc 22 spółkom o kapitalizacji przekraczającejco najmniej pół miliarda złotych każda, z mniejszym, większym, bezpośrednim lubpośrednim udziałem Skarbu Państwa, ale na pewno decydującym. Aby sprawdzić ichkondycję, spojrzeliśmy (na podstawie danych Notorii) na wynik netto, a w przypadku grup kapitałowych, na wynik przypadającyna akcjonariuszy jednostki dominującej, z którego wypłacana jest dywidenda, takżedla Skarbu Państwa. U połowy lepiej, u połowy gorzej Okazuje się, że w analizowanych przypadkach tylko PGE, Alior,PKO BP, KGHM i Kogeneracja wypracowały lepsze zyski rok do roku. Kolejne trzyspółki: Enea, Energa i BOŚ straty zamieniły w zyski. Z kolei Z.A. Puławy, GrupaAzoty oraz Polski Holding Nieruchomości poprawiły wynik o tyle, że wykazałymniejsze straty. Natomiast Pekao, PZU, Trakcja i GPW pokazały zyski, ale mniejszeniż w drugim kwartale ubiegłego roku. Z kolei Orlen, Polimex Mostostal, JSW, Tauron, PKP Cargo, Bogdanka,Police zyski zamieniły w straty. Trzeba jednak zaznaczyć, że w kilkuprzypadkach, decydujące o kwartalnym wyniku były kolejne odpisy księgowe.Największego dokonałaJSW , bowiem łącznie odpisała, z uwagi utratę wartości aktywów węglowych, około 6,3 mld zł. Równieżolbrzymi odpis dokonała Bogdanka , co jak wspomniano skończyło się księgowąstratą w II kwartale. Ciekawe, że testy mogły być wykonywane prawdopodobnie wokresowym dołku cen węgli, które ostatnio dynamicznie odbiły. Co za tym idzie wprzyszłości odpisy może będzie trzeba odwrócić, o czym więcej w artykule „Miliardyodpisów w spółkach Skarbu Państwa, czyli jak zarządzać wynikiem” . W drugim kwartale najwięcej zarobiły oczywiście banki, ciąglekorzystające na wysokich stopach procentowych. Liderem w gronie spółek z udziałemSkarbu Państwa okazał się PKO BP, raportujący 2,35 mld zł zysku przypadającego naakcjonariuszy j.d., drugi był Pekao z 1,42 mld zł, a trzecia energetyczna GrupaKapitałowa Enea, która zaksięgowała 1,26 mld zł. Poziom 1 miliarda zł zysku wdrugim kwartale przekroczyły jeszcze PZU (1,19 mld zł) i PGE (1,12 mld zł). Wynik pierwszej piątki był też dużo lepszy od tego z zeszłegoroku. Łącznie wspomniane pięć czempionów zarobiło 7,35 mld zł, kiedy te same firmyrok temu pokazały łącznie tylko 3,88 mld zł zysku. Takie porównanie wypada jużjednak znacznie gorzej dla całej grupy 22 spółek. Łączny wynik wszystkich analizowanychfirm w drugim kwartale 2024 r. pokazał stratę rzędu 322 mln zł, kiedy rok temuw analogicznym okresie te same firmy zaraportowały 11,5 mld zł zysku. Owszem, tegoroczne wyniki wciąż są obciążone przede wszystkimwęglowymi odpisami, ale nawet bez nich (łącznie 7,4 mld zł) drugi kwartał 2024r. jest o prawie 39 proc. gorszy od analogicznego okresu z 2024 r. Stratyzaraportowało aż 10 spółek , które, parafrazując wiceministra Macieja Gdulę, istnieją, żeby zarabiać pieniądze dla akcjonariuszy, w tym dla Państwa. W przypadku 11 spółek wynik (także zyskowny) był gorszy od zeszłorocznego. Tyle samo spółek poprawiło go, także poprzez zmniejszenie straty. Fala powyborczej euforii dla wielu już się skończyła Przy okazji analizy operacyjnych poczynań spółek z udziałemSkarbu Państwa, sprowadziliśmy jak na GPW zachowywały się kursy ich akcji. Zachwilę bowiem minie rok od wyborów. Ich wynik początkowo wywołał euforię napolskiej giełdzie, a powszechnie mówiło się o zainteresowaniu przede wszystkim spółkamiSkarbu Państwa, gdzie liczono m.in. na zmiany ładu korporacyjnego, choć dla inwestorówważniejsze powinny wydawać się zyski i wypłacane z nich dywidendy. Jak się okazuje od ostatniej sesji przed zeszłorocznymiwyborami do końca września, kiedy na rynku pojawiły się już wszystkie raportyod spółek, kursy 12 wzrosły, a 10 spadły. Wśród spółek, których ceny akcjispadły najmocniej stracił kurs JSW (-41 proc.). Równie mocnej przeceny doświadczyłkurs Polimeksu Mostostal (-40 proc.), a w okolicy 30 proc. spadły notowaniaZ.A. Puławy (-28 proc.) i L.W. Bogdanka (-34 proc.). Najmocniej od wyborów podrożały akcje spółek energetycznychi banków. Liderami z największymi wzrostami kursu zostały Energa (65 proc.), Enea(55 proc.) i Alior (53 proc.). Bardzo mocny był też w tym okresie kurs Trakcji(51 proc.) oraz KGHM-u (46 proc.). Ponad 40 proc. zyskały jeszcze PKO (45 proc.)i BOŚ (41 proc.). W przypadku takichbanków jak Pekao, Alior i PKO warto pamiętać o wysokich (stopa zwrotu) dywidendach,które zostały „odcięte” w tym czasie od kursu. Z nimi całkowity zwrot na kursiebyłyby jeszcze większy. Dla porównania sentymentu na rynku w tym czasie dodajmy, żeszeroki WIG zyskał w tym czasie 24 proc., ale, że to indeks, który zlicza takżedywidendy, bardziej miarodajne będą indeksy poszczególnych segmentów rynku. WIG20w tym okresie zyskał blisko 18 proc., mWIG40 poszedł w górę o 23 proc., asWIG80 wzrósł o nieco ponad 17 proc. Źródło: